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New Balance - Lace up schuhe - Male - grau - 2578527N173854,ist Professor am Institut für Internationale Ökonomie der Westfälischen Wilhelms-Universität in Münster.

Carrucci Wingtip Mönch-gurt, Herren Kleid Lederschuhe, Cognac 8-15US,ist Inhaber der Shifting-Wealth Consulting in Berlin, emeritierter Lumberjack schuhe de cordones para hombre schwarz Otoño Invierno cuero 95680 ES, Titularprofessor für Wirtschaftswissenschaften an Paul & Joe diggy suede Navy NEUVE Valeur 220E Pointures 40(7),42.5(8.5).,der Universität Basel und assoziierter Wissenschaftler am Deutschen Institut für Entwicklungspolitik in Bonn.

NIB Johnston & Murphy Men Fletcher Wingtip Oxford Dress schuhe 10.5M braun 592360, ist Professor für Supranationale Wirtschaftsintegration am FachbereichLloyd DETROIT Made In Germany MENS 8.5 Burgundy Leather Wing Tip Dress schuhe, Wirtschaftswissenschaften der Hochschule für Wirtschaft und Recht in Berlin.

AP292 AT. P. CO. schuhe blau wildleder herren elegante EU 39,ist Professor der Volkswirtschaftslehre an der Luxus Herren Schuhe Business Anzugschuhe Budapester Spitz Zeh Hochzeit Alltag, Humboldt-Universität zu Berlin und leitet die Abteilung Weltwirtschaft am Deutschen Institut für Wirtschaftsforschung (DIW) in Berlin.

4923 VALLEGrün schuhe CLASSICHE herren ALLACCIATE PELLE schwarz MODA COMODA n. 41, ist Inhaber der Professur für Finanzwirtschaft und Bankbetriebslehre Magnanni 'Gerardo' Medallion Toe Oxford- Tobacco- Größe 8 M 350 (M6), an der Technischen Universität Chemnitz.

Tommy Jehmlich, Dipl.-Kfm., ist wissenschaftlicher Mitarbeiter an der Technischen Universität Chemnitz.

Bernd Kempa

Leitwährungsstatus des US-Dollar: Quo vadis?

Im Zuge des rasanten wirtschaftlichen Wachstums der Schwellenländer nimmt die weltwirtschaftlicheSalvatore Ferragamo Studio Lace-Up Dress Formal Men’s schuhe 9.5 D braun, Bedeutung der USA immer weiter ab. Es scheint nur eine Frage der Zeit zu sein, wann die USA ihre wirtschaftliche und politische Vormachtstellung auf globaler Ebene verlieren. Dieser Prozess wird durch die Abschottungstendenzen der amerikanischen Volkswirtschaft noch verstärkt, welche die Rolle der USA als Fürsprecher einer liberalen Weltwirtschaftsordnung und Verfechter der Globalisierung zunehmend in Zweifel ziehen. Diese Entwicklungen lassen die Frage aufkommen, ob der US-Dollar weiterhin als Leitwährung auf den internationalen Güter- und Finanzmärkten fungieren kann und sollte.

Auch nach dem Ende des Bretton-Woods-Systems und der Aufgabe derARMANI COLLEZIONI JEANS schuhe STRINGATE CLASSICHE herren IN PELLE NUOVE OXF 9BC, Goldkonvertibilität Anfang der 1970er Jahre behielt der US-Dollar LONDON BROGUES Silber TONE CRACKLED LEATHER CHELSEA Stiefel MENS PULLUP schuhe 8 43,seinen Status als Leitwährung. Als wesentliche Gründe für diese Persistenz ist zum einen die überwiegende Dollar-Notierung des Rohstoffhandels, insbesondere der global bedeutsame Handel mit Erdöl, sowie die Dollar-Fakturierung eines beträchtlichen Teils des internationalen Güterhandels zu nennen. Zum anderen fungieren die USA mit ihren als besonders liquide und sicher geltenden Vermögensmärkten als "sicherer Hafen" für Finanzanlagen. Dabei hat die Attraktivität des US-Dollar als Anlage- und Reservemedium im Laufe der zurückliegenden Jahrzehnte, nicht zuletzt im Gefolge der Finanzkrisen in einer Reihe von Schwellenländern in den 1980er und 1990er Jahren, sogar noch deutlich zugenommen. Neben diesen Faktoren, die zu einer ungebrochen starken Nachfrage nach der amerikanischen Devise beitragen, sind mit der Verwendung einer etablierten Leitwährung zusätzlich auch Netzwerkeffekte verbunden. Diese bemessen sich daran, dass die zunehmende Verwendung einer Währung als Transaktionsmedium die Anreize für andere Händler steigert, diese Währung ebenfalls zur Abwicklung ihrer internationalen Geschäfte zu nutzen. Solche Netzwerkeffekte sind im Hinblick auf die Verwendung als Anlage- und Reservewährung, bei der neben Liquiditätsaspekten auch Diversifikationsargumente eine Rolle spielen, jedoch weniger bedeutend.

Trotz dieser Bestrebungen erscheint die Führungsposition des US-Dollar auf den internationalenNEW herren schwarz schuhe DONALD PLINER MADE IN MOUNTAINS OF ITALY Größe 16 M PERFECT, Finanzmärkten dennoch auf absehbare Zeit nicht gefährdet. Das liegt im Wesentlichen an dem Umstand, dass der Euroraum und China, die mit ihrer wirtschaftlichen Größe als einzige Währungsräume das Potenzial haben, den US-Dollar als Leitwährung zu ersetzen, andere wesentliche Charakteristika einer Weltwährung momentan nicht erfüllen.

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Mit der Einführung des Euro im Jahre 1999 waren große Hoffnungen verbunden, die europäische Währung alsbraun COGNAC JOHNSTON & MURPHY LACE UP SATURDAY DRIVING BUSINESS schuhe 11.5 M, ebenbürtige Reservewährung neben dem US-Dollar zu etablieren oder sogar als Leitwährung abzulösen.Die Finanzkrise von 2008 bis 2009 und die darauf folgende Eurokrise hat allerdings die Konstruktionsfehler der Währungsunion schonungslos offengelegt und die wirtschaftliche und politische Heterogenität sowie die strukturellen und demografischen Probleme der Teilnehmerländer des Euroraums deutlich zutage treten lassen. Zukünftig könnte die Bedeutung des Euro als internationale Transaktions-, Anlage- und Reservewährung jedoch durch eine weitere Vertiefung der Kredit- und Kapitalmärkte im Euroraum gestärkt werden. Geeignete Maßnahmen sind die Vollendung der Bankenunion nach entsprechender Bereinigung der verbleibenden Risiken in den Bankbilanzen sowie eine Umsetzung der geplanten Kapitalmarktunion.

Auch der Renminbi kommt als Weltwährung gegenwärtig nicht in Betracht. Obwohl China im Hinblick auf die Handelsöffnung stärker in die Weltwirtschaft Florsheim WELLES 18358 Cap Toe Oxford Dress schuhe Größe 12 EEEEE EUC, integriert ist als die USA, und diese in den nächsten Jahren im Hinblick auf seine Wirtschaftskraft überholen wird, sind Chinas Finanzmärkte nach wie vor stark unterentwickelt. Ohne eine Vertiefung und Liberalisierung der chinesischen Kapitalmärkte kann der Renminbi einer potenziellen Rolle als Weltwährung daher nicht gerecht werden. Auch müsste die chinesische Regierung bereit sein, den im Zuge der globalen Nachfrage nach Yuan entstehenden Aufwertungsdruck auf die eigene Währung stattzugeben und die mit dem Leitwährungsstatus verbundenen Leistungsbilanzdefizite zu akzeptieren. China unternimmt seit einiger Zeit jedoch konkrete Maßnahmen, um die Attraktivität des Renminbi auf globaler Ebene zu stärken. Neben dem kürzlich begonnenen Abbau von Kapitalverkehrskontrollen sind auch die geopolitisch motivierten Infrastrukturmaßnahmen im Rahmen der "Belt and Road"-Inititiative der chinesischen Regierung durchaus dazu geeignet, die Verwendung des Renminbi als Transaktions- und Reservewährung zumindest in den direkt begünstigten Ländern zu fördern.

Selbst wenn der Euroraum und China in Zukunft in der Lage sein werden, die Rolle als Modello Leoni - Handmade Italian Farbeful Oxfords Dress schuhe - Cowhide Smooth,Leitwährungsland zu erfüllen, ist eine vollkommene VerdrängungVINTAGE Oxfordschuhe HARRY Paris alle schwarzes Leder UK 9 FR 43 BE, des US-Dollar als Weltwährung nicht zu erwarten. Vielmehr erscheint ein Szenario mit multiplen Reservewährungen, bestehend aus US-Dollar, Euro und Renminbi, wahrscheinlicher und kann auch aus ökonomischen Gründen sinnvoll sein.In einer zunehmend globalisierten Welt werden sich Länder, die mit dem Euroraum oder China handeln, bei Existenz entsprechend liquider Finanzmärkte verstärkt in Euro bzw. Renminbi verschulden, und diese Währungen zunehmend auch als Reservewährung halten wollen. Neben den daraus resultierenden risikomindernden Diversifikationseffekten kann sich in einem solchen System kein Leitwährungsland mehr übermäßig in eigener Währung zur Finanzierung von Leistungsbilanzdefiziten verschulden, ohne dass es durch Glaubwürdigkeits- und Vertrauensverluste zu einer Substitution der Anlagen in die konkurrierenden Leitwährungen käme. Auf diese Weise könnten multiple Reservewährungen auch zu einer von den internationalen Finanzmärkten forcierten Begrenzung wirtschaftspolitisch unerwünschter globaler Leistungsbilanzungleichgewichte beitragen.

  • Da an jedem Devisentausch stets zwei Währungen beteiligt sind, addieren sich SONS OF LONDON mens semi brogue oxfords schuhe handmade UK 7.5 41.5 US 8.5, die Anteile aller Devisentransaktionen auf 200 %.

  • Vgl. Triennial Central Bank Survey: Foreign Exchange Turnover in April 2016, Bank für Internationalen Zahlungsausgleich, Basel 2016.

  • Stand 1. Quartal 2018, Datenquelle Internationaler Währungsfonds: CurrencyHANOVER Master Flex All Leather Burgundy Wingtip Tassel schuhe Größe 10.5 D B, composition of Official Foreign Exchange Reserves (COFER), Washington DC 2018.

  • Vgl. B. Eichengreen, A. Mehl, L. C. Chiţu: How Global Mens Poste Idris Monk schuhe Tan Leather Formal schuhe, Currencies Work: Past, Present, and Future, Princeton 2017.

  • Vgl. C. Schenk: The Decline of Sterling; Managing the Retreat of an International Currency 1945-1992, Cambridge 2010.

  • Vgl. B. Eichengreen: Exorbitant Privilege: The Rise and Fall of Neu Clarks Bostonian Melshire Flügel Cognac Leder Zum Schnüren Flügelspitze, the Dollar and the Future of the International Monetary System, Oxford 2011.

  • Vgl. M. Chinn, J. Frankel: Why the euro will rival the dollar, in: International Finance, 11. Jg. (2008), H. 1, S. 49-73.

  • Vgl. P. Lane: Multiple Reserve Currencies and the International Monetary System: Central Bank Speech, 19.5.2016, Bank für Giorgio Brutini Mens Faulkner 15063 Snakeskin Slip-On Dress schuhe braun 7.5 - 12, Internationalen Zahlungsausgleich, Basel 2016.

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Leitwährung und Weltneuvermessung

Nicht zuletzt als Folge der Neuvermessung der Welt – der Schwerpunktverlagerung der Weltwirtschaft nach Asien – suchenSchwarz Handgefertigt Italienisches Leder Formelle Schuhe Derby Herren, die BRICS-Staaten die Ablösung des US-Dollar als Leitwährung durch den chinesischen Yuan. Die Erschütterungen der Weltwirtschaft durch US-Präsident Trumps Isolationismus und Sanktionsbereitschaft können den Aufstieg des Yuan als Leitwährung beschleunigen. Noch ist viel Klempnerarbeit zu erledigen, bevor die Dollar-Dominanz abgebaut werden kann. Diese Arbeit ist in vollem Gang mit dem Aufbau neuer Institutionen abseits des durch den Westen dominierten Finanzsystems, dem Aufbau neuer Transport-, Energie- und Digitalverbindungen im Zuge der chinesischen Seidenstraßen-Initiative und dem Zerfall des globalen Welthandels in regionale Handelsblöcke.

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Seit das britische Pfund als globale Leitwährung nach dem ersten Weltkrieg abgelöst Jeffery West Hombre Pino schuhe pulidos, schwarz, wurde, "dominiert" der US-Dollar die Weltwirtschaft, immerhinMens Vintage Woven effect Real Leather Lace up Smart Formal Dress schuhe in braun, seit einem Jahrhundert. Die USA hatten Großbritannien als größte Volkswirtschaft bereits Ende des 19. Jahrhunderts überholt, politisch dominierten sie in der Folge des Ersten Weltkriegs. Noch heute thront der Dollar in der Beletage des internationalen Währungssystems:

  1. Ein großer Teil des internationalen Handels, der den Anteil der USA am Welthandelt weitAB921 DI MELLA schuhe schwarz cuir brillant homme élégantes EU 41,EU 43, übertrifft, ist in US-Dollar fakturiert und abgerechnet. Dazu trägt auch bei, dass die Preise für die meisten Rohstoffe in Dollar gebildet werden. Die Rolle des US-Dollar als dominante Fakturierungswährung im internationalen Handel und seine verbreitete Verwendung als Transaktionswährung wurde bislang durch Netzwerkeffekte konsolidiert. Der globale Anteil des US-Dollar am internationalen Zahlungsverkehr bewegt sich heute bei 40 %, gefolgt vom Euro mit 35 %.Dagegen stagniert der Yuan-Anteil – aufgrund von Abwertungsdruck und der Umsetzung staatlicher Kontrollen zur Verhinderung von Kapitalabflüssen – seit 2016 bei knapp 2 %.
  2. Netzwerkeffekte sind im Hinblick auf die Verwendung FI-7001-1 Multi Farbe Fiesso by Aurelio Garcia Genuine Leather Metal Tip Slip on, als Reservewährung, bei der neben Liquiditätsaspekten auch Diversifikationsargumente eine entscheidende Rolle spielen, weniger bedeutend. Dennoch bleibt der US-Dollar auch die vorherrschende Reservewährung. Am Ende des ersten Quartals 2018 machte er 62,5 % der zugewiesenen offiziellen Devisenreserven der Welt aus. Der Euro stand an zweiter Stelle bei 20,4 %. Der Yuan bringt es derzeit nur auf 1,4 %.
  3. Die Bankenfinanzierung außerhalb der USA vollzieht sich Buy it now mens schuhe Business Lite Moc Toe UK 12.5 Rockport brand new in box, mehrheitlich in US-Dollar: Laut standortbezogenen Statistiken der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich sind 62 % der Fremdwährungsverbindlichkeiten der Banken in US-Dollar denominiert.Ebenso vollzieht sich die Unternehmensfinanzierung nicht­amerikanischer Firmen durch Bankkredite und Anleihen mehr in US-Dollar als in anderen Hartwährungen.

Die Leitwährungsfunktionen (Zahlungsmittel, Reservehaltung und Finanzierungsvehikel) sindNEW-MENS HANDMADE FORMAL CASUAL LEATHER TWO TONE braun & Weiß SPECTATOR schuhe, miteinander multipel verknüpft. Der hohe Anteil der international gehandeltenFratelli Rossetti Oxford, blaues Wildleder, Herrenschuhgröße UK 8 EU 400, Waren, die in US-Dollar fakturiert werden, treibt die Nachfrage nach sicheren Dollar-Forderungen. Risikofreie Anlagen in US-Dollar zahlen in der Regel geringere wechselkursbereinigte Renditen als die risikofreien Anlagen der meisten anderen Währungen. Die Verletzung der ungedeckten Zinsparität wiederum begünstigt den US-Dollar als billige Finanzierungswährung. Diese Rückkopplungsschleife gilt besonders für die Exportfirma eines Schwellenlandes. Denn die Aufnahme von Dollarkrediten ist wegen dieser Verletzung in der Regel günstiger als die Aufnahme von Krediten in eigener Währung. Dadurch steigt der Anreiz für die Firma, ihre Exporte in US-Dollar abzurechnen, weil sie so mehr Planungssicherheit über ihre zukünftigen Dollarumsätze erhält. Das wiederum ermöglicht es der Firma, sich mit geringeren Wechselkursrisiken in kostengünstigeren US-Dollar zu verschulden.

Die USA genießen als Leitwährungsland das "außerordentliche Privileg", durch dieHerren Neu Fiesso Gold Slip On Schuhe mit Gold Spitz Metall Zeh Fi 7130, Bereitstellung internationaler Dollar-Liquidität Kapital importieren zu können. Dabei halten Nicht-US-Bürger ihre Dollar-Anlagen zumeist in niedrig verzinslichen US-Staatsanleihen. Ein Teil dieser Kapitalimporte wird seitens der USA wiederum in hochverzinsliche Auslandsinvestitionen kanalisiert, wodurch für die USA beträchtliche Zinsgewinne entstehen.Auch der Rest der Welt hat bislang vom Status des US-Dollar als Leitwährung profitiert. Die Tiefe und Liquidität der amerikanischen Finanzmärkte sowie das ökonomische Gewicht der US-Volkswirtschaft auf den Weltmärkten machen den US-Dollar nicht nur als Transaktions- und Reservewährung attraktiv. Insbesondere Länder mit weniger liquiden Finanzmärkten profitieren vom US-Dollar als Leitwährung auch aufgrund günstiger Refinanzierungsbedingungen auf den US-Anleihemärkten. Der US-Dollar hat darüber hinaus in den letzten Jahrzehnten geringe Inflationsraten und eine relativ hohe externe Wertstabilität aufgewiesen.

Nettoauslandsforderungsposition

Quelle: P. Lane, G.-M. Milesi-Ferretti: The External Wealth of Nations Mezlan. Stratus braun Leather schuhe - Größe 10.5 M. Made in Spain., Revisited: International Financial Integration in the Aftermath of the Global Financial Crisis, in: IMF Economic Review, International Monetary Fund, 66. Jg. (2018), H. 1, S. 189-222.

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4. Schließlich geht es auch darum, wann sich die weltwirtschaftliche Schwerpunktverschiebung von den USA Vintage David Scott Sunbeam Lace-up schuhe UK 8,nach China auch politisch widerspiegelt. Die Giorgio Brutini Mens schuhe 12 Leather Oxfords braun Lace Up Dress schuhe, Weltneuvermessung ist unvollständig und womöglich auf Dauer gefährdet, wenn deren wirtschaftliche Säule nicht durch militärisches Abschreckungspotenzial und Abbau der Dollar-Dominanz abgesichert wird. Historisch stammte die Leitwährung aus der führenden Volkswirtschaft der jeweiligen Zeit. Kaufkraftbereinigt ist China laut IWF-Daten die größte Volkswirtschaft der Welt; sein Anteil am Weltprodukt liegt heute (2018) bei 18,7 %, während der US-Anteil auf 15,1 % geschätzt wird. Seitdem die USA (und die traditionellen OECD-Staaten) an relativer wirtschaftlicher Bedeutung verloren haben, drängt sich die Frage nach der Leitwährung immer wieder auf.

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Auf der Beletage des internationalen Währungssystems thront noch der US-Dollar mit führenden Anteilen bei Zahlungsmitteln, Reservehaltung und Finanzierungsvehikeln. Im Giorgio Brutini Orbison Mens Slip-On LoaferUK - Choose SZ Farbe., Keller aber verlegen die Chinesen bereits fleißig die Leitungen für eine Minderung der Dollar-Dominanz durch den Yuan.Der Aufbau neuer multilateraler Finanzierungsinstitutionen abseits des durch den Westen dominierten Finanzsystems, neuer Transport-, Energie- und Digitalverbindungen entlang der chinesischen Seidenstraßen und der Zerfall des globalen Welthandels in regionale Handelsblöcke bilden die Voraussetzungen für die Internationalisierung der chinesischen Währung.

Nach Barry Eichengreens Darstellung historischer Veränderungen im internationalen BARKER herren braun LEATHER SLIP ON LOAFER BROGUES schuhe Größe UK 9.5 EU 43.5 VGC,Währungssystemist die Abfolge der Internationalisierung einer Währung: 1. die Florsheim Herren Corbetta Schwarzes Leder Bike Zeh Oxford 14181, Förderung ihrer Verwendung bei der Rechnungsstellung und Abrechnung des Handels; 2. die Förderung ihrer Verwendung bei privaten Finanztransaktionen; 3. die Förderung ihrer Verwendung durch Zentralbanken und Regierungen als Reservewährung.

China war nach neuesten Daten (2017) der WTO mit Exporten von mehr als 2,26 Billionen US-$ die größte Exportnation mit Johnston & Murphy Herren Conard Eiche Leder Geprägt Wingtip Halbstiefel 20-3894, einem Anteil am Welthandel von 12,8 %. Chinas Importe beliefen sich 2017 auf 1,84 Billionen US-$, damit blieb China das zweitgrößte Einfuhrland hinter den USA mit einem globalen Importanteil von 10,2 %. Die Abkehr der USA von Multilateralismus und Welthandel fördert den Aufstieg des Yuan. Mega-Projekte, die sich auf die USA konzentrierten – die Transpazifische Partnerschaft (TPP) sowie die Transatlantische Handels- und Investitionspartnerschaft (TTIP) – wurden ausgesetzt. Die pazifisch-asiatische Region verhandelt stattdessen den von China geförderten Handelsblock "Regional Comprehensive Economic Partnership" (RCEP), der neben China, Indien und Japan weitere 13 Länder und damit mehr als die Hälfte der Menschheit umfasst.

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Da seit Aufgabe der Dollar-Anbindung des Yuan im August 2015 ein Allen Edmonds Mens Wilbert braun 1951 Leather Blaucher Oxfords schuhe Sz 6 1 2 E, empirisch enger Zusammenhang mit Chinas Handelsverbindungen und der jeweiligen Yuan-Korrelation FRANCESCHETTI Größe 12 Taupe braun Suede Cap Toe Lace Up,besteht, fördert die RCEP einen Yuan-Block in Asien.Dieser Einfluss der chinesischen Währung wurde auch neuerdings bei einigen Währungen Lateinamerikas beobachtet. Der wachsende Yuan-Block wird daher den Yuan in Zukunft aus stabilitäts- und portfoliotheoretischen Gründen auch als Reservewährung fördern.

Eine Schlüsselrolle zur Internationalisierung des Yuan spielt die "Belt Brimarts geschnürten schuhen Herren Beige Frühjahr-Sommer cod. 108044 AT, and Road"-Initiative (BRI) mit einem geplanten Investitionsvolumen von gut 100 Mrd. US-$, die beim Seidenstraßen-Gipfel im Mai 2017 in Peking vom Staats- und Parteichef Xi Jinping vor 29 Staats- und Regierungschefs der beteiligten Länder Asiens, Afrikas und Europas verkündet wurde. Die Nutzung des Yuan soll durch die Handelsaktivitäten begleitende Zahlungsströme (Yuan-Kredite) in den Staaten entlang der Routen gefördert werden. Die Yuan-Kredite stammen unter anderem von der durch China 2016 gegründeten Asiatischen Infrastruktur-Investitionsbank (AIIB), die außerhalb des von den USA dominierten Bretton-Woods-Systems BRI- Infrastrukturkredite vergibt.


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